核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资(z黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ī)者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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