大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性(xìng河北保定技校排名，保定技校前十名)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度河北保定技校排名，保定技校前十名提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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