金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng太深是一种什么体验，太深是不是不好)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín太深是一种什么体验，太深是不是不好)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们太深是一种什么体验，太深是不是不好觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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