核心观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝(jué)对无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(duì)收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的无法企及是什么意思，不可企及是什么意思表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(yì)的溢(yì)价》

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