核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经(j所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文īng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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