近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　<晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好img alt="这家国产(chǎn)半导体产业链公司，第二(èr)大客(kè)户竟是可口(kǒu)可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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