银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案(à剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么n)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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