2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(1分钟前刚刚哪里发生了地震dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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