大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族2000克是多少斤 2000克等于多少公斤警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区动2000克是多少斤 2000克等于多少公斤力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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