财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会(huì)，其中“在服(fú)务中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和低估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前(qián)获批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zh学生党如何自W，如何自我安抚ōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度(dù学生党如何自W，如何自我安抚)悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度(dù)是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告(gào)一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的(de)交易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场(chǎng)波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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