5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁trong>医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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