上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yó社日节是什么节日 社日节是农历几月初几u)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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