2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基(jī)金中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下(xià)五(wǔ)大机(jī)构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们对于市场动(dòng)态的看(kàn)法，以帮(bāng)助(zhù)投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美(měi)国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大(dà)。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续发力，中国(guó)经济持续快速(sù)复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续人民币等其它(tā)非(fēi)美货币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士(shì)认为人(rén)工智能将为各个行(xíng)业带来巨(jù)变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司可能获(huò)得较为(wèi)确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时(shí)间全球(qiú)经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个(gè)人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日(rì)本的经济(jì)表现不会(huì)太(tài)差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资(zī)、房(fáng)地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的(de)道路上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的(de)压(yā)力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需(xū)时间，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度没(méi)有实(shí)质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目前处(chù)于(yú)一个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新(xīn)任日本央行行(xíng)长表现出会维持货币广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中期就(jiù)业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预(yù)计美国(guó)经济(jì)在2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期性因(yīn)素(sù)作用下，经济本(běn)身就有趋(qū)势性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太(tài)强(qiáng)的(de)政策刺(cì)激，从(cóng)趋势上看无论经(jīng)济(jì)增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前都(dōu)处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最(zuì)大的(de)阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能(néng)源价格(gé)显著回落(luò)及冬季天(tiān)气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和男(nán)维(wéi)持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币(bì)政策(cè)区间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能(néng)对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国(guó)银(yín)行业的风(fēng)波提(tí)升了(le)衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的提高，以及新增就(jiù)业(yè)的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧(ōu)洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个(gè)基(jī)点，将存款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持(chí)这一水平(píng)。中国经济的强势复苏(sū)，是全(quán)球(qiú)经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增强了(le)投(tóu)资者对于国(guó)内经济(jì)增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现问(wèn)题，这都是(shì)高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经(jīng)济的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下(xià)走的环(huán)境之下，企(qǐ)业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能(néng)要(yào)到(dào)了明年上(shàng)半年才(cái)会认(rèn)真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是回落的速度不(bù)够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在(zài)过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出(chū)现(xiàn)一(yī)个温和的(de)经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银(yín)行业问题(tí)，市场对美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最后一次(cì)，然后在(zài)第(dì)四季度开(kāi)始(shǐ)逐步调(diào)整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实(shí)现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场(chǎng)来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场上(shàng)反映出(chū)来了(le)。不论是(shì)美(měi)国的(de)银行(xíng)业还(hái)是高收益债(zhài)券领域，都出(chū)现了(le)流(liú)动性和(hé)短期成(chéng)本(běn)上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加(jiā)息后，进入观望(wàng)态(tài)势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度(dù)开(kāi)始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现(xiàn)在论调还(hái)是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储(chǔ)官员都(dōu)认为在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们(men)要(yào)动态地看问题(tí)，应根据未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)美(měi)国经(jīng)济的实际(jì)情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息(xī)后进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体系风险继续累积并形成进一步(bù)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高(gāo)，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的(de)利率债、高(gāo)评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联(lián)储可能(néng)在下(xià)半年(nián)降息50个基(jī)点。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加息周期(qī)及随后(hòu)的宽(kuān)松(sōng)政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府债收益(yì)率(lǜ)的表现(xiàn)在美(měi)联储(chǔ)加息(xī)接近(jìn)尾(wěi)声时通常(cháng)更容易(yì)预测。一(yī)直以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期(qī)政府债(zhài)收益(yì)率的高位几(jǐ)乎(hū)总(zǒng)是在最后一(yī)次加息前后(hòu)出现，然后在(zài)接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下(xià)降压(yā)低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变化(huà)，这(zhè)是(shì)我们需(xū)要(yào)思(sī)考的(de)问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升它(tā)的投放(fàng)精(jīng)准(zhǔn)度(dù)。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的服(fú)务(wù)器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到(dào)了(le)上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括(kuò)模型的(de)API接口调用(yòng)、模型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收(shōu)费(fèi)；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部(bù)署成本来(lái)收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较为多元，在搜(sōu)索、文档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商(shāng)、企业内(nèi)部管理都有非常(cháng)多(duō)可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格(gé)局，投资机会(huì)主要来(lái)源于下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规模较大(dà)、用户的付费(fèi)意(yì)愿强或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆(fù)很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国高度(dù)重视数字经(jīng)济，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科(kē)技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家数(shù)据局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体的(de)发展(zhǎn)。该(gāi)板(bǎn)块(kuài)目前估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业在(zài)后(hòu)疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下(xià)方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集(jí)和计算资源(yuán)进行(xíng)训(xùn)练，这(zhè)将推动公共云服(fú)务(wù)商的发展。数(shù)据服(fú)务，AI模型需(xū)要海量数据进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足(zú)自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人工智能安全(quán)与可控性的高度(dù)重视，这有助于提高公众对此的认识，同时(shí)促进相关法规与标准的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大(dà)的模型(xíng)有助于行(xíng)业(yè)理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足够强大(dà)，需要一定(dìng)时间观察其对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的(de)自律性暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停(tíng)开发更强大的(de)生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术(shù)发(fā)展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出(chū)于对监(jiān)管缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼(hū)吁社(shè)会思考在(zài)使用过程中产生的法律规(guī)制(zhì)风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在(zài)公(gōng)有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息(xī)办公室正(zhèng)式发布(bù)《生成式人工智(zhì)能(néng)服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个(gè)人(rén)信息保护、未成年(nián)人保护(hù)、内(nèi)容安(ān)全管(guǎn)理等工作，我(wǒ)们相信在(zài)生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)领域的(de)监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定收益(yì)或者(zhě)债券(quàn)为优先，低配(pèi)股(gǔ)票(piào)。如果美国(guó)经(jīng)济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的(de)估值相对于(yú)企业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不(bù)降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美(měi)国国(guó)债，它的利率(lǜ)还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一(yī)些投资(zī)等(děng)级(jí)的企业(yè)债。不(bù)看好(hǎo)高收(shōu)益债的原(yuán)因(yīn)在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来(lái)越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货(huò)币(bì)都会得到支持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相(xiāng)对(duì)中性(xìng)态(tài)度，商(shāng)品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上(shàng)，我(wǒ)们(men)认为股票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年末(mò)有(yǒu)降(jiàng)息预期(qī)的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力会减小(xiǎo)。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和(hé)中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出(chū)现中国优于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本面条件下(xià)，受其他因(yīn)素影响的估(gū)值因素带来(lái)的下跌调(diào)整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较(jiào)出(chū)色，债券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则(zé)尤(yóu)为不(bù)利。股票(piào)市场(chǎng)投资策(cè)略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票(piào)投资(zī)策略(lüè)是(shì)分散配(pèi)置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即(jí)使在(zài)经济下行(xíng)的(de)时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石油价格(gé)的(de)上(shàng)涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的(de)利(lì)差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债(zhài)券(quàn)、黄金等(děng)资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子(zi)端承(chéng)压，整体回(huí)落石油等大宗(zōng)商品由(yóu)于(yú)需(xū)求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估(gū)值均处于较低位置(zhì)，宏观(gu广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ān)环(huán)境(jìng)有利于权益市场，风(fēng)格(gé)上(shàng)建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标(biāo)配(pèi)消费和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业(yè)机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可(kě)能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国和(hé)欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立(lì)场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低(dī)廉(lián)，政策(cè)制(zhì)定(dìng)者继续支持经济增长，最近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对(duì)美元(yuán)进一(yī)步走弱(ruò)的(de)预期应该会(huì)支持除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们(men)增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征(zhēng)一(yī)致(zhì)，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益(yì)于债(zhài)券收益(yì)率的下降（因为市(shì)场对增长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率相对于(yú)美(měi)国政府债券的溢价因信贷(dài)质(zhì)量(liàng)恶化的预(yù)期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良