近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)72小时是几天，72小时是几天几夜值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食(shí)品级要(yào)求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构72小时是几天，72小时是几天几夜(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、72小时是几天，72小时是几天几夜食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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