近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本(běn)期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(né两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ng)源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时(shí)由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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