本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大数(shù)据(jù)预(yù)示着(zhe)美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银(yín)行(xíng)兔年(nián)以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据(jù)显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制式牛市(shì)带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行(xíng)情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的(de)半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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