金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消(xiāo)费。 <找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思/p>

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhō找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ng)前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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