财联社(s六朝是指哪六朝hè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了六朝是指哪六朝(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，<六朝是指哪六朝/strong>意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。