金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地(dì一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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