大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(h狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别éng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别产已(yǐ)在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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