本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又(yòu)一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地(dì)，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国(guó)家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。三万日元等于多少人民币多少1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)三万日元等于多少人民币多少红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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