一、“中特(tè)估(gū)”投资范式之一：低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能(néng)源链、“一带一路”和运营商在内(nèi)的(de)“中特(tè)估(gū)”方(fāng)向最鲜(xiān)明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块估(gū)值仍处于(yú)历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)股息(xī)率显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较高(gāo)的分红(hóng)也成为(wèi)其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明(míng)等，以及后续5月(yuè)召(zhào)开在即的第(dì)三届“一带一路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关(guān)利(lì)好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年(nián)10月以来(lái)，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运营商作为(wèi)“数字(zì)经(jīng)济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式之三：景(jǐng)气(qì)修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人(rén)民(mín)币升值(zhí)的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能力(lì)修复(fù)，带(dài)动能(néng)源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下(xià)游(yóu)需求基本集中在国内市(shì)场的方向之(zhī)一，将充(chōng)分受益于人(rén)民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游领域需求预期回暖，能源(yuán)产(chǎn)业(yè)链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)等之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的(de)战略性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历了(le)行业(yè)调整和(hé)产能(néng)过剩的困境，但近期(qī)板(bǎn)块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球(qiú)航(háng)运(yùn)市场需求正(zhèng)在增(zēng)长，带(dài)来包括化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船的订单(dān)大幅提(tí)升。另一方(fāng)面，国企改革(gé)推动造船企业重(zhòng)组整合和产能优化之(zhī)下(xià)，国内船舶制造(zào)业已在(zài)逐步实现结构调整(zhěng)和(hé)产能优化(huà)。