近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性质(zhì为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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