核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jià爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗o)高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需(xū爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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