原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量(liàng)、体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？销(xi体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？āo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一(yī)栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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