2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(y竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读è)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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