作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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