金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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