本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么wài)围(wéi)股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评(píng)级从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英为财情的(de)美(měi)联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是(shì)连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来(lái)表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于(yú)行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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