私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期整改。

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