5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡，泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省但随着国(guó)产(chǎn)替(tì)代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带(dài)动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开(kāi)始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅(fú)居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和(hé)客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求可能(néng)不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的(de)种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提(tí)升也(yě)会(huì)更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另(lìng)一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数(shù)字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基(jī)本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近(jìn)期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看(泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省kàn)出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替代(dài)的(de)中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优质的(de)公司(sī)处于(yú)历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区(qū)间，随(suí)着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在(zài)万物(wù)智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发(fā)生了(le)改(gǎi)变，产生(shēng)了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应(yīng)用的(de)落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他(tā)认(rèn)为可以重点配置(zhì)的(de)主线包(bāo)括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代，党的二(èr)十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个(gè)芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产化趋(qū)势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际(jì)变(biàn)化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道(dào)。

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