金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价数(shù)据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏(sū)走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过(guò)程又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近(jìn)期中国(guó)通胀水平较(jiào)低(dī)可以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不(bù)必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期(qī)的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到的(de)服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月(yuè)物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季(jì)度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数(shù)据，反映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金融统计(jì)数据(jù)有(yǒu)关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增(zēng)长、货(huò)币(bì)供应量持(chí)续下降的(de)特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和(hé)社(shè)融增长相对较快(kuài二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)，经济运行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)是因为(wèi)经(jīng)济(jì)基本面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并(bìng)存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时(shí)滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格(gé二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但(dàn)这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通(tōng)胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走势最重要(yào)的(de)风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的边际(jì)变化(huà)而(ér)言，居民消费(fèi)能力和(hé)购房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非(fēi)恶(è)化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩，而(ér)是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的(de)冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务(wù)业好于工业、内(nèi)需(xū)恢(huī)复好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超过经济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺是促成成长牛的(de)重要外(wài)部(bù)因素(sù)，物(wù)价水平的(de)回(huí)落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

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