公募基金交易结算模式织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交易额(é)度(dù)，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易(yì)额(é)度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对(du织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思ì)接(jiē)对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的(de)关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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