核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较(j回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别iào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别》

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