私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)831143是什么意思引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵(lí831143是什么意思ng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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