昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗jiān)持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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