上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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