调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA23你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思09主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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