银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们(men)音域划分从低到高，人声音域划分测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总(z音域划分从低到高，人声音域划分ǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(音域划分从低到高，人声音域划分xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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