美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政(zhèn其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音g)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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