5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立(l李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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