自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了(le)他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域分布(bù)上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)化，通过深入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的(de)变化(huà)在市(shì)场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济(jì)整体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了(le)积(jī)极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们(men)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场获(huò)得了(le)更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一(yī)季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重困难(nán)终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概(gài)率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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