大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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