核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗价的美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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