昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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