5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà秋以为期句式特点，秋以为期句式判断)幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才(cái)等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户导入进程可(kě)能不及预期；二(èr)是(shì)下(xià)游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提(tí)升是(shì)数字化的长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰(tài)富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期(qī)的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板(bǎn)块和(hé)细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史经历(lì)了三次工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的(de)提(tí)升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命，它秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新的投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田(tián)光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的秋以为期句式特点，秋以为期句式判断设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯(xīn)片设(shè)计(jì)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心(xīn)环(huán)节预(yù)期将会(huì)受(shòu)益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司(sī)的一季报(bào)业绩(jì)相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材(cái)料也(yě)是可(kě)以关(guān)注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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