美国(guó)债务(wù)上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后均得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度。

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