私募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为(wèi2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募(mù)基金提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的(de)投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(g2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号èng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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