国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大乔布斯为什么把苹果给库克问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测(cè)试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)乔布斯为什么把苹果给库克的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的(de)态(tài)度(dù)或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货币(bì)政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，乔布斯为什么把苹果给库克比如(rú)是(shì)否透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议等(děng)重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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