来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的(de)数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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